2019 年9 月全库入库2,280 亿元，环比回落；落地金额环比净增1,539 亿元，净增规模低位回升；落地率增2.6pcts 至64.8%，本月储备库重现较大规模退库。截至9 月末，财政部PPP 库入库项目12,182 个（172,686 亿元），9 月新增入库项目130 个（2,280 亿元），数量、金额环比均有所回落。9 月落地项目净增85 个（金额净增1,539 亿元），净增规模从低位回升。9 月全库退库499个共6,201 亿，规模跃增主要为储备库集中清退434 个项目共5,269 亿所致。

    全库持续规范，“僵尸项目”集中清退；政府付费项目入库或更趋严格，但库中项目将持续提质增效，PPP 仍为基建合规落地通道。2018 年以来，项目库不断规范，9 月入库落地如期回升，2018 年11 月-2019 年9 月落地率创新高、9月“僵尸项目”集中清退。此外《关于依法依规加强PPP 项目投资和建设管理的通知》正逐步落实，政府付费项目的入库或趋于严格，9 月政府付费新增入库占比进一步下行，9 月政府付费入库项目数量/金额占比为16.2%/3.4%。但库中项目将持续提质增效，PPP 仍为基建的合规落地通道之一。

9 月全库入库环比阶段性回落，落地金额净增规模低位回升。“僵尸项目”集中清退导致退库规模跃升，政府付费项目入库或趋严格。我们判断2019 年PPP将保持平稳发展，相对看好央企和地方国企。推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等。
    风险因素。融资持续收紧；宏观经济低于预期；进一步的清库风险。
    9 月管理库项目数、金额持续净增，净增规模环比基本持平。截至9 月末，管理库中存量项目数9,170 个（138,521 亿元），项目数量/金额环比净增84 个/1,729亿元。9 月管理库新增入库项目中，地区上贵州/甘肃/广西位列前三，分别为496/333/272 亿元；行业上交通运输/城镇综合开发/生态环保位列前三，分别为912/430/168 亿元。而从管理库总量来看，贵州/云南/四川位列前三，分别为11,380/11,134/10,030 亿元；交通运输/市政工程/城镇综合开发持续领先，分别为42,966/40,302/19,177 亿元。

    投资策略。全库入库环比阶段性回落，落地金额净增规模低位回升；“僵尸项目”集中清退导致退库规模跃升；政府付费项目入库或趋严格。我们判断2019 年PPP 将保持平稳发展，，相对看好央企和地方国企。推荐中国建筑、葛洲坝、中国中铁等，建议关注中国铁建、中国交建等。

    9 月退库项目499 个6,201 亿元，退库规模激增，主要为四川集中清理储备库“僵尸项目”所致，管理库退库仍保持低位。9 月退库项目环比增365 个，金额环比增4,758 亿元，当月退库项目占9 月末PPP 库存量项目数量的4.1%（金额为3.6%）。规模激增主要为四川省迟未落地的储备库“僵尸项目”集中退库所致（417 个共4,971 亿元），管理库退库仍保持低位，9 月管理库退库65 个（932 亿），占退库比重13%（金额占比15%），比重环比下降55pcts（金额比重降49pcts）。